本日は個別銘柄紹介を休みとし、トレーディングについてのコラムを書かせて頂きましょう。

　さて、証券会社には沢山の仕事がございますが、大きく分けるとプライマリー（発行市場）とセカンダリー（流通市場）に大別されます。そのセカンダリーで皆様のような個人投資家や、機関投資家の相手をするのが営業マンであり、他に営業マンに調査資料など、情報を提供するのがアナリストです。

　また、証券会社の自己資金で超短期の株式売買を繰り返し、収益を稼ぐのがディーラーで、他にトレーダーという職業があります。

　このトレーダーとディーラーを混同される方が多いのですが、トレーダーは基本的に顧客の注文を受け、端末に入力したり、機関投資家からのディスクレッションオーダーを受け、発注するのが仕事です（一部自己ポジションを持つトレーダーもいますが）。

　反対に、バイサイド（機関投資家）にもトレーダーがおり、このバイサイドトレーダーが、ファンドマネージャーからのオーダーを、証券会社のトレーダーに発注しているのです。

　例えば、大原部長が昭和電工を２０００万株買いに行くとします。至急買いたければその旨を、ゆっくりでもＯＫなら株価があまり動かないように何日にも分けて、トレーダーが１日の値動きと出来高を見ながら徐々に買い進んでいきます。

　このトレーダーの売り買いですが、新規に組み込む時や・外す（売る）場合、１日の出来高の３割ペースで売買するケースが多いようです。

　具体的なケースを想定しましょう。

　寄り付き前の売り買い注文が（板といいます）以下の通りとすると、（単位：千株）

　この場合は成り行き売り買いが同数で食い合っており、買い物は６４０円までで１万株に対し、売りは６４０円までで１５千株ですから、寄り付きは６４０円で寄り、その段階での出来高は２万株となります。

　この寄った時点を想定して出来高の３分の１になるように、成り行きと指し値のオーダーを入れるのです。そして最終的に１日の値動きと出来高から算出される加重平均に勝つように、うまくザラバで指し値をしていくのです。

　さてこのトレーディングですが、機関投資家により違いがあります。
・トレーダーを置かずファンドマネージャー自らが指し値注文を出すケース
・ファンドマネージャーがディスク（ディスクレッション：任せる事）オーダーを証券会社に発注するケース
・バイサイドトレーダーが証券会社にディスクオーダーを出すケース
・バイサイドトレーダーが値動きを見ながら指し値オーダーを出すケース

　いずれにせよ証券会社のトレーダーは、非常にわがままなバイサイドトレーダーのオーダーを受ける事になりますが、このバイサイドトレーダーには非常に曲者がいるのです。トイレに行って怒鳴られるケースや、他の客と電話中が多いと言われたり、ナンバーワンの扱いにしないと直ぐに気分が悪化するトレーダーなどなど。

　さてまた例を挙げてみましょう。
　ヒューネットが売り込まれる過程では、ある数社の外資系証券会社の手口が出ておりました。本日はＡ社、次の日はＢ社、Ｃ社、またＡ社というように。

　トレーダーは、一つの銘柄について毎日同じ証券会社を利用しない傾向があります。それは手口を見て「またＡ社が買っている」と思われるのを避けるためです。

　ヒューネットの場合は、特定の証券会社の入れ替わりで売り手口が継続し、しかも前場、後場とも出来高の３分の１をしっかりキープしており、間違いなくトレーディングに厳格な機関投資家の手口と確信しております。しかもヒューネットは店頭株で、店頭株の手数料をかなりディスカウントしている特定の外資系証券の手口ですから尚更です。

　このように、気になる銘柄があれば毎日の売買手口を調べていると、何となく傾向が感じられる事でしょう。

　最後になりますが、大原・両津組は証券会社の営業上がりで、内向的な性格もあり、機関投資家に大変いじめられた経緯があります。２人で酒を飲みながら『畜生！○○○投資顧問の○○め！』『○○のＡファンドマネージャーのバカヤロウ！』などど愚痴をこぼしていたことも…。

　現在、大原さんは機関投資家となりましたが、営業担当者にそのような思いはさせておりませんでしょう。

　けれど証券時代に、一人のバイサイドアナリストを泣かせています。
　トレーダー用の電話はかなり特殊でして、受話器が２つあったり、録音できたり、相手の声が聞こえても自分の声が相手に聞こえないようなカットボタンがあったりします。当時、大原さんの客に一人の女性アナリストがいまして、この人「お嬢さん」らしいのですが、かまわず依頼をしてくるのです。ある時、大原さんはこの女性アナリストと電話中に頭に来たらしく、自分の声をカットするスイッチをオンにし、相手の話を聞き流しながら、バカヤロウ！と言ったのですが…。女性アナリストが電話の向こうで泣き出したそうです。
　そうです、大原さんはその音声スイッチをオンにするのを忘れていたのです。その女性アナリストはまだ業界で健在ですが、まだ怨まれているのかな？（両津）