昭和電工(東4004)

昭和電工(東4004) 2001/10/09更新

２００１／１０／０５（金）

昭和電工(東4004)　☆

　昭和電工の化合物半導体（ミラー、エピタキシャル）の稼働率が低下している。携帯電話や光通信（ＷＤＭ）などの状況を考えれば、同社の厳しい状況も察しがつくことであろう。

　同社はインジウムリン（Ｉｎｐ）、ガリウム砒素（ＧａＡｓ）、ガリウムリン（ＧａＰ）などのミラーウエハや、エピタキシャル成長を手掛けている。シリコンに比べ化合物半導体のインゴット製造（単結晶）は難しい上、エピタキシャル成長も装置を購入したからといって満足に出来るものではない。

　特にＩｎｐは、リンが逃げないように圧力をかけながら結晶欠陥も多いため、結晶化のための温度コントロールが非常に難しい。ＧａＡｓのインゴットが４インチから６インチに移行する最中だが、Ｉｎｐは２インチからやっと４インチに移行しようとしているのは、前述の理由からである。

　結晶欠陥が多いものを積み上げていくのだから、エピタキシャルも当然難しい。水分やダストなどを極力取り除き、ＭＯＣＶＤで丹念に薄膜を付けていく。液相では世界的に見ても製造装置メーカーがなく、エピメーカー自身のオリジナル装置だが、これは極薄い膜のエピには向かず、ローエンド大量生産品に専ら利用される。

　一方、ＭＯＣＶＤなら細かい薄膜や界面制御が可能となり（分子線ほどではないが）光・電子デバイス向けにはもってこいだ。
　このＭＯＣＶＤのメジャーは世界に３社存在するが、このご時世でＭＯＣＶＤ装置も半値に下がったと言われている。かつてのＭＯＣＶＤは満足な性能が得られないと言われていたが、最近では相当良くなった模様。しかしながら装置を買ったから満足するデバイスが直ぐに出来る状況ではない。特にハイエンド設計のものを作り上げるのは、技術力と経験がモノをいう世界であろう。

　だからエピタキシャルを施すとウエハー１枚の単価が５倍から１０倍に跳ね上がるのだ。昭和電工はこのエピタキシャルを得意とするメーカーである。

　ガリウムリンはＬＥＤ主体で成熟期入りし、ガリウム砒素、インジウムリンは電子・光デバイス向けに成長が見込めるものの、足元は顧客の生産調整そして携帯・ＰＣや他牽引役となる製品がなく、稼働率は５割程度に留まっている模様。

　１－３月は好調で４－６月は顧客の生産調整があったので同社の生産も減少するかと予想したのだが、実際は１－３月比横ばいで推移したようだ。ところが７月に入ってから失速。

　だが同社は好調時に宣言した通り、エピタキシャルの能力増強を図り、新たに建屋を建設しているという。機関投資家の中にはマーケットがこんな状況の時に無謀と言われる方もいるであろう。しかし建物及びリーンルーム設置までとし、ＭＯＣＶＤ装置の購入は見合わせている。現在１０台のＭＯＣＶＤを３－４倍程度に引き上げる計画である。
　ＭＯＣＶＤの償却は１５年で価格が半値であるなら、私が経営者なら買ってしまいそう。

　シリコンと違い、化合物半導体は世界中に大量にあるわけではない。しかも砒素など危険な元素があるのも事実。それなのに特性に優れているため、価格が高くともマーケットは拡大の傾向が続いており、私の個人的な考えだがこの傾向は当分継続すると考える（ＩＢＭがオープンにしているシリコンゲルマニウムなど方向性もあろうが）。

　同社は自社製品を持たないため、化合物半導体のファンドリーメーカーにも思えてしまう。
　いずれにせよ希望が持てる事業であることは確かである。

【カーボンナノチューブ】

　日機装がＣＮＴをグラム１００円で大量に製造できるとの記事が掲載し、ストップ高を演じたことは記憶に新しい。デバイスとして用いられるかについては疑問を感じてしまうのだが、どうもＣＮＴの研究が盛んになり、利用できる用途に広がりを見せているようだ。

　億近でＣＮＴを取り上げ、私たちはその用途としてランプ、ディスプレイ、２次バッテリー用電極、ピエゾ素子の対抗品として考えていたが、これら製品では極僅かの量で済んでしまう。
　しかし燃料電池セパレータや塗装、ノイズ吸収などいろいろな用途への検討が進んでいる。特に自動車用途では大量のＣＮＴを使用する可能性があり、私たちの想定以上にＣＮＴマーケットが拡大する可能性も出てきた。

　昭和電工の株価が低迷しているものの、来期業績が果たして増収になるのか？期待はできそうにない。

　同社への投資タイミングはかなり先であると判断する。（両津）
☆☆☆☆　→　☆

　

２０００／１２／０７（木）

昭和電工(東4004)　☆☆☆☆

　　先日（１２／５）素朴な疑問で回答したＣＮＴ（カーボンナノチューブについて）の内容を訂正します。

　「昭和電工では、基板上に選択成長させるというアプローチにも果敢に取り組んでいる。どちらに転んでも大丈夫なように、布石は打ってある」（昭和電工マネジメント）とのコメントを頂きました。すみません。ＣＮＴ単体生産とＦＥＤ基板上でのＣＶＤも視野。

　よって、私の指摘したリスクは見当違いだった。すみません。（大原）

　

２０００／１２／０６（水）

昭和電工(東4004)　☆☆☆☆

　興味深い株。

　無機と有機のバランスがよい。無機では、カーボンナノテューブに代表されるカソードの超低抵抗化新材料の旗手。電池、コンデンサ、電球、対象市場が大きい。有機では、導電性プラスチック。ノーベル賞白川教授との付き合いは長かった。
　アルミ電解コンデンサの固体高分子に新規参入。２年後に１００億円の売上となろう。
　化合物半導体のプロ。成膜（ＭＯＣＶＤ）ノウハウ。資本効率の高い事業が多い。
　ＨＤＤの浮上。ガラスディスク（１．８インチ）８月より東芝向け立ち上がる。今期２０億円の赤が来期均衡へ。
　半導体ドライエッチングの普及（アジア）で恩恵。
　希土類合金も採算高い。
　経営。ＰＬ訴訟負担終わる。バランスシートの改善が見込まれる。
　２～３年でＥＰＳ１５円。株価３００円はありうる。
　来期４００億円の営業利益に対して、１５００億円の時価総額。財務レバレッジきついが安いことは安い。

　来年１月工場見学予定。フォローします。　☆☆☆☆（大原）

　

あくまで投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり内容を保証したわけではありません。
投資に当たっては投資家自らの判断でお願いします。

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２００１／１０／０５（金）
昭和電工(東4004)　☆ 　昭和電工の化合物半導体（ミラー、エピタキシャル）の稼働率が低下している。携帯電話や光通信（ＷＤＭ）などの状況を考えれば、同社の厳しい状況も察しがつくことであろう。　同社はインジウムリン（Ｉｎｐ）、ガリウム砒素（ＧａＡｓ）、ガリウムリン（ＧａＰ）などのミラーウエハや、エピタキシャル成長を手掛けている。シリコンに比べ化合物半導体のインゴット製造（単結晶）は難しい上、エピタキシャル成長も装置を購入したからといって満足に出来るものではない。　特にＩｎｐは、リンが逃げないように圧力をかけながら結晶欠陥も多いため、結晶化のための温度コントロールが非常に難しい。ＧａＡｓのインゴットが４インチから６インチに移行する最中だが、Ｉｎｐは２インチからやっと４インチに移行しようとしているのは、前述の理由からである。　結晶欠陥が多いものを積み上げていくのだから、エピタキシャルも当然難しい。水分やダストなどを極力取り除き、ＭＯＣＶＤで丹念に薄膜を付けていく。液相では世界的に見ても製造装置メーカーがなく、エピメーカー自身のオリジナル装置だが、これは極薄い膜のエピには向かず、ローエンド大量生産品に専ら利用される。　一方、ＭＯＣＶＤなら細かい薄膜や界面制御が可能となり（分子線ほどではないが）光・電子デバイス向けにはもってこいだ。　このＭＯＣＶＤのメジャーは世界に３社存在するが、このご時世でＭＯＣＶＤ装置も半値に下がったと言われている。かつてのＭＯＣＶＤは満足な性能が得られないと言われていたが、最近では相当良くなった模様。しかしながら装置を買ったから満足するデバイスが直ぐに出来る状況ではない。特にハイエンド設計のものを作り上げるのは、技術力と経験がモノをいう世界であろう。　だからエピタキシャルを施すとウエハー１枚の単価が５倍から１０倍に跳ね上がるのだ。昭和電工はこのエピタキシャルを得意とするメーカーである。　ガリウムリンはＬＥＤ主体で成熟期入りし、ガリウム砒素、インジウムリンは電子・光デバイス向けに成長が見込めるものの、足元は顧客の生産調整そして携帯・ＰＣや他牽引役となる製品がなく、稼働率は５割程度に留まっている模様。　１－３月は好調で４－６月は顧客の生産調整があったので同社の生産も減少するかと予想したのだが、実際は１－３月比横ばいで推移したようだ。ところが７月に入ってから失速。　だが同社は好調時に宣言した通り、エピタキシャルの能力増強を図り、新たに建屋を建設しているという。機関投資家の中にはマーケットがこんな状況の時に無謀と言われる方もいるであろう。しかし建物及びリーンルーム設置までとし、ＭＯＣＶＤ装置の購入は見合わせている。現在１０台のＭＯＣＶＤを３－４倍程度に引き上げる計画である。　ＭＯＣＶＤの償却は１５年で価格が半値であるなら、私が経営者なら買ってしまいそう。　シリコンと違い、化合物半導体は世界中に大量にあるわけではない。しかも砒素など危険な元素があるのも事実。それなのに特性に優れているため、価格が高くともマーケットは拡大の傾向が続いており、私の個人的な考えだがこの傾向は当分継続すると考える（ＩＢＭがオープンにしているシリコンゲルマニウムなど方向性もあろうが）。　同社は自社製品を持たないため、化合物半導体のファンドリーメーカーにも思えてしまう。　いずれにせよ希望が持てる事業であることは確かである。【カーボンナノチューブ】　日機装がＣＮＴをグラム１００円で大量に製造できるとの記事が掲載し、ストップ高を演じたことは記憶に新しい。デバイスとして用いられるかについては疑問を感じてしまうのだが、どうもＣＮＴの研究が盛んになり、利用できる用途に広がりを見せているようだ。　億近でＣＮＴを取り上げ、私たちはその用途としてランプ、ディスプレイ、２次バッテリー用電極、ピエゾ素子の対抗品として考えていたが、これら製品では極僅かの量で済んでしまう。　しかし燃料電池セパレータや塗装、ノイズ吸収などいろいろな用途への検討が進んでいる。特に自動車用途では大量のＣＮＴを使用する可能性があり、私たちの想定以上にＣＮＴマーケットが拡大する可能性も出てきた。　昭和電工の株価が低迷しているものの、来期業績が果たして増収になるのか？期待はできそうにない。　同社への投資タイミングはかなり先であると判断する。（両津） ☆☆☆☆　→　☆
２０００／１２／０７（木）
昭和電工(東4004)　☆☆☆☆ 　　先日（１２／５）素朴な疑問で回答したＣＮＴ（カーボンナノチューブについて）の内容を訂正します。　「昭和電工では、基板上に選択成長させるというアプローチにも果敢に取り組んでいる。どちらに転んでも大丈夫なように、布石は打ってある」（昭和電工マネジメント）とのコメントを頂きました。すみません。ＣＮＴ単体生産とＦＥＤ基板上でのＣＶＤも視野。　よって、私の指摘したリスクは見当違いだった。すみません。（大原）
２０００／１２／０６（水）
昭和電工(東4004)　☆☆☆☆ 　興味深い株。　無機と有機のバランスがよい。無機では、カーボンナノテューブに代表されるカソードの超低抵抗化新材料の旗手。電池、コンデンサ、電球、対象市場が大きい。有機では、導電性プラスチック。ノーベル賞白川教授との付き合いは長かった。　アルミ電解コンデンサの固体高分子に新規参入。２年後に１００億円の売上となろう。　化合物半導体のプロ。成膜（ＭＯＣＶＤ）ノウハウ。資本効率の高い事業が多い。　ＨＤＤの浮上。ガラスディスク（１．８インチ）８月より東芝向け立ち上がる。今期２０億円の赤が来期均衡へ。　半導体ドライエッチングの普及（アジア）で恩恵。　希土類合金も採算高い。　経営。ＰＬ訴訟負担終わる。バランスシートの改善が見込まれる。　２～３年でＥＰＳ１５円。株価３００円はありうる。　来期４００億円の営業利益に対して、１５００億円の時価総額。財務レバレッジきついが安いことは安い。　来年１月工場見学予定。フォローします。　☆☆☆☆（大原）