TOTO(東5332)

TOTO(東5332) 2002/03/30更新

２００２／０３／２９（金）　

TOTO(東5332) 　☆☆

　９６年国内住宅着工１６３万戸が９７－９８年に１１７万戸へ。９８年６月に現社長体制になり住宅以外へ力点を置く。リフォーム、海外での便器販売やフェルール、半導体製造装置関連などなど。
　中期経営計画で新築６割、リフォーム３割、海外０．５割、新規事業０．５割の比率を、２００５年３月期に新築４割、リフォーム３割、海外＆新規各々１割にする計画。金額ベースでは００／３期新築２２３１億円、リフォーム１５９５億、新規１７５億、海外２５８億、今期は新築２０２０億、リフォーム１７２０億、新規１２０億、海外３４０億の予定だが、会社ではリフォーム売上を０５／３期に約４００億円ほど増収しようとしている。
【レストルーム事業】
　衛生陶器、ウオッシュレットなどが主要事業。衛生陶器はフルライン戦略をトップ企業として止めるわけにはいかず、海外生産シフトで交す戦略。中、高級タイプはシステムとして提案し付加価値を上げる。そのための拠点が全国に存在するショールーム。現状７９拠点を２００５／３期までに１００拠点に引き上げると共に、水彩チェーン１５０店を２００５／３までに４００店に（水彩チェーンは子会社が水彩メンテ、特約店が水彩プラザ、町の水道屋さんが水彩クラブのネーミング）。
　中国での今期売上は前期比２０数％の伸びで利益も着実。米国へは１９９０年に参入し、９４年の法律改正で節水が義務付けられ、６リッターの便器が他社より優位に。日本の便器は１０数リッターの水を使っているが、たった６リッターの水で汚物を残さず流すのは難しい。必ず小さな物体？が残ってしまうが、ここで差別化が図れたのがシェアアップにつながった。米国の高級便器市場では１５％ものシェアを握っているが、まだ赤字でしかも成熟市場でどう活躍するかは課題であろう。
【バス、キッチン、洗面台など】
　同社の利益の源泉は衛生陶器、ウオッシュレット、水洗金具、残りは赤字事業。
　キッチン、バス、洗面台で価格帯の低い物は松下電とのアライアンスを既に発表。来年度両社併せてバスで１００億、洗面台６０億円などの合理化効果を出すとしているが、果たしてどうなることやら。
　タイルは年間１００億円ほどの売上だが、そのうち６割は触媒コーティング仕様。光触媒でもメジャーは同社だが、パテント料は年間１億円ほどで２０数社から受けている（少ないように思えるがランニングベースでの契約になっていない）。タイルは年間数～１０％程度のシュリンクが生じている市場で、今後も期待は出来ない。
　意外と大きな赤字を垂れ流している給湯器は、神戸の震災以降、工場稼働率上昇せず大きな外科手術が必要。
【新規事業など】
　光フェルールはファイバー市況低迷から、月産個数を２００万個まで減少させている。しかし同社内在庫が１－２ヶ月はまあ良しとして、流通在庫は１年分ありそうな状況では当分期待薄。上期は収益トントンだが下期は赤字基調。
　もう一つセラミックス事業があるが、こちらも光フェルールと同じような赤字額の模様で、御世辞にも良い状況とはいえない。
　しかし現状赤字だからといって将来もダメと決め付けるわけではない。あくまで可能性としてだが、以下の製品群が成功する可能性はある。
【静電チャック】
（パテントから）
（用途）
　主としてシリコンウエハやガラス基板等の試料を加工する半導体製造装置及びフラットパネルディスプレイ製造装置で使用される静電チャックおよびユニットに関するもの。（従来の技術）
　従来の半導体製造工程では、減圧環境下で試料を加工する工程が多い。この場合の半導体製造装置への試料の搬入、加工、及び搬出手順は、おおよそ次のような工程である。
　大気圧下で試料搬送機構に試料を保持させ、ロードロックチャンバー内で大気圧から加工プロセスチャンバに近い真空圧力領域まで減圧される。その後試料は減圧下のロードロックチャンバーから加工プロセスチャンバー内に搬入された後、所定の位置に固定され、所定の加工プロセスを実施する。加工プロセス終了後、試料は加工プロセスチャンバーからロードロックチャンバーに搬出され、真空から大気圧に戻され半導体製造装置外に搬出される。
　このような半導体製造装置において、ロードロックチャンバー内で試料を大気圧下から必要な減圧環境下まで、連続して保持可能な試料搬送機構が必要となるが、この条件を満たす一例として静電チャックが考えられる。半導体製造装置の総部品点数を減らすためには、一枚の静電チャックで半導体製造装置内の搬送と加工プロセス時の固定の両方が可能な構造が考えられる。つまり、静電チャックには、１対の内部電極に対して２ヶ所に電極端子が設けられ、ロードロックチャンバー内では一方の給電プラグから電圧が印可され試料を吸着し、加工プロセスチャンバー内に移送される。その時ロードロックチャンバーと加工プロセスチャンバー間は隔壁によって縁切りされるため、試料を連続的に吸着可能とするには、加工プロセスチャンバーの所定位置において、他方の電極端子に給電プラグが接続され電圧を印可し、一方の給電プラグは切り離される。このような手順を踏み、加工プロセスチャンバーが隔壁によって隔離され、真空度が上げられ試料が処理される。
　同社の静電チャックにはチャンスがあると考える。
【静電アクチェータや他セラミックス製品】
　同社はセラミックスエアスライドを製品化しておりますが、静電アクチェータに熱心な模様。また半導体製造装置や検査装置の土台としてセラミックス製品を製造しておりますが、これは大原さんが興味を持っている某企業と連合を組んでおり、その某企業が２００３年度以降に出す新しい製造装置に期待がかかります。
【燃料電池】
　ＮＥＤＯから資金を受けて、新日鉄や九州電力と共同開発。同社が燃料電池、新日鉄が燃料電池から得られる熱をコージェネ担当。パテントは平成５年以降公開されているものが１７件。ターゲットはマンションなど、ある程度のタイプを狙っている。
　小泉政権になってから景気刺激で土木や住宅の刺激策を取らず、住宅着工は先行き１００万個戸割れもあろう。しかもマンションより粗利が１０％ほど高い戸建住宅は足元最悪の状況。新築向け売上は来期も落ち込みをみせるであろう。
　一方、リフォームは着実な成長を予想するものの、新築の減少分をカバーできるのか？　また赤字製品をどうするのか？　重い販売管理費に思い切ったメスを入れるのか？　など経営面で対処すれば何とかなるような気もする。
　しかし便器の名門企業というプライドを経営陣以下皆捨てて、社内の体質改善を図るのも非常に難しいであろう。現在与えられている材料のみで同社を買うのは？
　しかし経営は住宅以外に舵を切り始めているのは事実である。上記の製品群がうまく軌道にのればそれなりに利益も出よう。しかし勝ち組みにうまく乗るパターンを行うには、要素技術を結集して更なる研究開発を協力的に推し進めていくべきであろう。（両津）
　

あくまで投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり内容を保証したわけではありません。
投資に当たっては投資家自らの判断でお願いします。

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２００２／０３／２９（金）
TOTO(東5332) 　☆☆ 　９６年国内住宅着工１６３万戸が９７－９８年に１１７万戸へ。９８年６月に現社長体制になり住宅以外へ力点を置く。リフォーム、海外での便器販売やフェルール、半導体製造装置関連などなど。　中期経営計画で新築６割、リフォーム３割、海外０．５割、新規事業０．５割の比率を、２００５年３月期に新築４割、リフォーム３割、海外＆新規各々１割にする計画。金額ベースでは００／３期新築２２３１億円、リフォーム１５９５億、新規１７５億、海外２５８億、今期は新築２０２０億、リフォーム１７２０億、新規１２０億、海外３４０億の予定だが、会社ではリフォーム売上を０５／３期に約４００億円ほど増収しようとしている。【レストルーム事業】　衛生陶器、ウオッシュレットなどが主要事業。衛生陶器はフルライン戦略をトップ企業として止めるわけにはいかず、海外生産シフトで交す戦略。中、高級タイプはシステムとして提案し付加価値を上げる。そのための拠点が全国に存在するショールーム。現状７９拠点を２００５／３期までに１００拠点に引き上げると共に、水彩チェーン１５０店を２００５／３までに４００店に（水彩チェーンは子会社が水彩メンテ、特約店が水彩プラザ、町の水道屋さんが水彩クラブのネーミング）。　中国での今期売上は前期比２０数％の伸びで利益も着実。米国へは１９９０年に参入し、９４年の法律改正で節水が義務付けられ、６リッターの便器が他社より優位に。日本の便器は１０数リッターの水を使っているが、たった６リッターの水で汚物を残さず流すのは難しい。必ず小さな物体？が残ってしまうが、ここで差別化が図れたのがシェアアップにつながった。米国の高級便器市場では１５％ものシェアを握っているが、まだ赤字でしかも成熟市場でどう活躍するかは課題であろう。【バス、キッチン、洗面台など】　同社の利益の源泉は衛生陶器、ウオッシュレット、水洗金具、残りは赤字事業。　キッチン、バス、洗面台で価格帯の低い物は松下電とのアライアンスを既に発表。来年度両社併せてバスで１００億、洗面台６０億円などの合理化効果を出すとしているが、果たしてどうなることやら。　タイルは年間１００億円ほどの売上だが、そのうち６割は触媒コーティング仕様。光触媒でもメジャーは同社だが、パテント料は年間１億円ほどで２０数社から受けている（少ないように思えるがランニングベースでの契約になっていない）。タイルは年間数～１０％程度のシュリンクが生じている市場で、今後も期待は出来ない。　意外と大きな赤字を垂れ流している給湯器は、神戸の震災以降、工場稼働率上昇せず大きな外科手術が必要。【新規事業など】　光フェルールはファイバー市況低迷から、月産個数を２００万個まで減少させている。しかし同社内在庫が１－２ヶ月はまあ良しとして、流通在庫は１年分ありそうな状況では当分期待薄。上期は収益トントンだが下期は赤字基調。　もう一つセラミックス事業があるが、こちらも光フェルールと同じような赤字額の模様で、御世辞にも良い状況とはいえない。　しかし現状赤字だからといって将来もダメと決め付けるわけではない。あくまで可能性としてだが、以下の製品群が成功する可能性はある。【静電チャック】（パテントから）（用途）　主としてシリコンウエハやガラス基板等の試料を加工する半導体製造装置及びフラットパネルディスプレイ製造装置で使用される静電チャックおよびユニットに関するもの。（従来の技術）　従来の半導体製造工程では、減圧環境下で試料を加工する工程が多い。この場合の半導体製造装置への試料の搬入、加工、及び搬出手順は、おおよそ次のような工程である。　大気圧下で試料搬送機構に試料を保持させ、ロードロックチャンバー内で大気圧から加工プロセスチャンバに近い真空圧力領域まで減圧される。その後試料は減圧下のロードロックチャンバーから加工プロセスチャンバー内に搬入された後、所定の位置に固定され、所定の加工プロセスを実施する。加工プロセス終了後、試料は加工プロセスチャンバーからロードロックチャンバーに搬出され、真空から大気圧に戻され半導体製造装置外に搬出される。　このような半導体製造装置において、ロードロックチャンバー内で試料を大気圧下から必要な減圧環境下まで、連続して保持可能な試料搬送機構が必要となるが、この条件を満たす一例として静電チャックが考えられる。半導体製造装置の総部品点数を減らすためには、一枚の静電チャックで半導体製造装置内の搬送と加工プロセス時の固定の両方が可能な構造が考えられる。つまり、静電チャックには、１対の内部電極に対して２ヶ所に電極端子が設けられ、ロードロックチャンバー内では一方の給電プラグから電圧が印可され試料を吸着し、加工プロセスチャンバー内に移送される。その時ロードロックチャンバーと加工プロセスチャンバー間は隔壁によって縁切りされるため、試料を連続的に吸着可能とするには、加工プロセスチャンバーの所定位置において、他方の電極端子に給電プラグが接続され電圧を印可し、一方の給電プラグは切り離される。このような手順を踏み、加工プロセスチャンバーが隔壁によって隔離され、真空度が上げられ試料が処理される。　同社の静電チャックにはチャンスがあると考える。【静電アクチェータや他セラミックス製品】　同社はセラミックスエアスライドを製品化しておりますが、静電アクチェータに熱心な模様。また半導体製造装置や検査装置の土台としてセラミックス製品を製造しておりますが、これは大原さんが興味を持っている某企業と連合を組んでおり、その某企業が２００３年度以降に出す新しい製造装置に期待がかかります。【燃料電池】　ＮＥＤＯから資金を受けて、新日鉄や九州電力と共同開発。同社が燃料電池、新日鉄が燃料電池から得られる熱をコージェネ担当。パテントは平成５年以降公開されているものが１７件。ターゲットはマンションなど、ある程度のタイプを狙っている。　小泉政権になってから景気刺激で土木や住宅の刺激策を取らず、住宅着工は先行き１００万個戸割れもあろう。しかもマンションより粗利が１０％ほど高い戸建住宅は足元最悪の状況。新築向け売上は来期も落ち込みをみせるであろう。　一方、リフォームは着実な成長を予想するものの、新築の減少分をカバーできるのか？　また赤字製品をどうするのか？　重い販売管理費に思い切ったメスを入れるのか？　など経営面で対処すれば何とかなるような気もする。　しかし便器の名門企業というプライドを経営陣以下皆捨てて、社内の体質改善を図るのも非常に難しいであろう。現在与えられている材料のみで同社を買うのは？　しかし経営は住宅以外に舵を切り始めているのは事実である。上記の製品群がうまく軌道にのればそれなりに利益も出よう。しかし勝ち組みにうまく乗るパターンを行うには、要素技術を結集して更なる研究開発を協力的に推し進めていくべきであろう。（両津）