キョウデン(東6881) 1999/12/02更新

１９９９／１２／０２（木）　メルマガ「億の近道」コラム掲載分
キョウデン(東6881) ☆☆☆
　99/11/19に、イチオシ銘柄でとりあげましたキョウデンが11月30日、ソーテックを連結子会社化すると発表。現在の筆頭株主トライジャムから譲り受け、持ち株比率を４６．９％にアップさせる方針（キョウデン会長の持ち株会社クラフトも既に８．３％保有）。
　この前アップルとのｅ-oneでの訴訟である程度のダメージはあるのかなと思いきや、ソーテックのデスク対ノートの比率は９：１と、ダメージなんぞどこ吹く風だ。おまけにｅ-oneでのＣＭ効果が大きかったのか９８年１０−１２月の販売台数２万台に対し、９９年１０−１２月は２０万台と大幅アップを見込んでいる。
　今までデスクトップに注力してきた同社は、今後単価の高いノートに力を入れていくそうである。気になるソーテックの業績だが以下のように発表されている。

期 売上 経常 NET
９８．９ ９５億 −２．８億 −５２．４億
９９．９ ２４８億 １４．３億 １３．５億
００．９ ７５０億 ５０．０億 Ｎ．Ａ

　来期７５０億円の売上、経常５０億円はキョウデンの連結に非常にプラスに働く（今回のトライジャムからの譲渡金額は約２．２億円）。
しかし良くみると去年の９月のNETが大幅な赤字になっている。以前はこんな大きな赤字でなかったのだが・・・。
　実は去年９月に決算を締めて今期に入ってから、前回のHPで指摘した開発費の繰り延べ資産４７億円を遡及処理したのである。こんなのありかよー！と思いつつ膿を出したわけだから前向きに評価しましょう。
　すると来期２００１．３期キョウデンの連結売上は１０００億円突破、経常で７０−８０億円くらいはいくのか（特別なことが無い前提で）！？
　ＮＥＴこそ持ち分比率で削られるがかなりの線は出そうだ。おまけにソーテックは公開すると言われているし、今後のキョウデン株価が楽しみだ。
12月2日引値2890円
１９９９／１１／１９（金）
キョウデン（東6881） ☆☆☆
　上期の決算は惨澹たる結果になってしまった。売上は21%減収、経常利益は41%減益、EPSは18.11円。
　試作プリントサーキットボード（試作PCB）の前期粗利益率は40数%あったが、今上期は36.8%と約8%もダウン。原因は平均単価の下げ（原価率上昇）ということらしい。しかし問題は下期だ 試作PCBの売上を50.04億円、粗利率を44.8%で見ており、会社側は販管費＋原価コスト低減で4.88億円見込んでおり、これでカバーできるということらしく、販管費削減のなかには人件費も入っており、派遣社員を減少させる模様でうまくコストカットがいくかどうか見守っていくことにしよう。通期は経常24億を15.1億に減額している。

　次に連結だが、まだ修正されてない模様で、期初計画の売上280.8億（+29%）経常27.4億（+55%）で増収増益のままだ。しかし子会社のキョウデンエレクトロニクス（ハイスペックなPCBを製作）は4億の赤字計画で、またグループで15.7%出資していると言われるソーテックは約360億円前後の売上といわれ、利益率7-8%として約28億の利益か？
　持ち分法でいくと、ソーテックの利益の約6分の１がキョウデンに計上されることにより、今期連結業績はかなり厳しいのではないか。ソーテックには開発費の繰延資産として47億の未償却があり、いずれ公開すると言われているからにはこれを計上せざるを得ずこの分も足を引っ張る。

　前回の説明会にはソーテックの大辺社長が来る予定であったが結局来ず、今回11月30日の説明会に出席となっているが、果たして来るのであろうか？マーケットではいつソーテックがキョウデングループ入りするかを待っている状態である。
　ただキョウデンには債務保証が子会社のキョウデンエレクトロニクス向けに有る。去年は9億今期は49億あり、実はそのまた先がソーテックと言うことらしい。今はいいが以前ソーテックも貸し渋りにあったのだろうか。
　9月28日及び11月15日に安値2200円を付け昨日まで3日連続上げで2990円に。この上げは一体何を意味しているのか？
　今度のキョウデン説明会に出席するといわれているソーテックの大辺社長のコメントを期待する買いなのかどうか？ 投資家のショートカバーか？
　他事業のモデリング・ODMが育ってくるというが試作PCBを補うまでには時間がかかる。加えて日本CMK（PCB量産メーカー）が単価の下げを補うため試作にも乗り出しコンペティターになってしまいキョウデンの行方はどうなるやら。

11月19日引値2590円

PS：キョウデンウォッチャーに聞いたところIR担当者の話ではいい状況にはないようだ。しかしあまり良くないのではないかと思う連結群が意外に？？だったりして。

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