新光商事(東8141) 2000/09/04更新
２０００／９／０４（月）


　早いもので８月も過ぎ去ってしまいましたが、皆様この夏はエンジョイされましたか？
　さて月替りですので、久々に月次でも報告しましょう。

新光商事(東8141)　☆☆☆☆☆

　直近の売上は１０％に近い水準で伸長している模様。絶好調の環境の中、売上伸び率が低いのでは…という見方もあるが、内容は良いようです。
　まず売上の伸び率ですが、娯楽機器向けが遅れと、技術的な問題の面です。しかし心配されるようなことはないようで、利益的にはサプライズが得られましょう。ＮＥＣが業績を修正し、先週はリョーサンが、今度は新光商事の番ではないでしょうか？
　押し目は狙いたいですね（短期勝負）。（両津）
２０００／０７／０４（火）　

新光商事(東8141) ☆☆☆☆☆

　同社６月の状況であるが（絶対数字を発表している訳ではないが）、売上は単月計画通りの２桁の伸長率であるという。娯楽向けに若干の納期後れがあるようだが、いずれ納めることには変化はなく、堅調持続のようだ。

２０００／０６／２２（木）
新光商事(東8141)☆☆☆☆☆

　前回掲載時、足元の状況をフォローしておりませんでした。遅くなりましたが報告させていただきます。

　４月は３月の反動及び顧客の都合で納品の延期があり、前年比横バイくらいの売上です。５月は２桁の伸び、６月は４月の延期分が入ってきますので、６月以降堅調な推移になることでしょう。
　４月単月自体は少し驚く結果ですが、特に問題はなく、株価はザラ場で１０００円の４桁乗せになりましたが、まだ息の長い相場になると考えております。

２０００／０６／１６（金）
新光商事(東8141)☆☆☆☆☆

　【ＮＥＣ系電子部品商社でリョーサン・三信電気に次ぐ第３位の独立系企業である。守備範囲は通信・信号・自動車・時計・カメラ等】

　終わった前期連結売上は、売上１２０１億円（前期比１９．３％増）、営業利益３２．９億円（同７７．２％増）、経常利益３１．９億円（同８４．５％増）、当期利益１２．２億円（同１０．４％増）、ＥＰＳ５２．４円と大幅な増収・増益となった。地域別には、国内向けが１００７億円（＋２４．９％）、アジアが１６４億円（０．９％）、欧州が１６億円（−１２．８％）、北米１２億円（−３２．８％）など。

　部門は６つに分かれており各々の前期の状況を以下に記す。

【集積回路部門】
　国内においては、ＰＣを始めとする情報関連及び携帯端末向けのＬＳＩが好調であったが、海外においてスキャナの過剰供給による生産減少と供給価格下落で、スキャナ向けＣＣＤが大幅に減少し（前期比３０−４０億円の減少）、同部門の売上は３５１．７億円（＋２．０％）と微増に止まった。

【半導体素子】
　国内は、自動車電装向けが国内自動車登録台数の低迷の影響を受けているが、携帯端末向け超高周波トランジスタ・光通信関連レーザーダイオード等の需要が拡大した。海外向けは、日系民生機器・情報関連機器メーカー半導体素子、衛星通信機器用高周波トランジスタが好調に推移、同部門売上は２１８．２億円（＋３８．３％）。

【回路部門】
　国内は、コンデンサー・抵抗が堅調な伸びであったが、自動車電装向け磁性体部品が低迷。海外は、ノートＰＣの生産拡大によりタンタルコンデンサーの需要が増えたものの、供給が間に合わず機会ロスが発生。この結果１２１．３億円（＋４．９％）

【電子管部門】
　国内・海外ともＰＣ用カラーディスプレイがメーカーの生産縮小で減少、反面、モニター向けカラー液晶が大幅な伸びで１２４．７億円（＋２６．９％）。

【電子機器部門】
　レーザー装置を始めとする設備関係は、韓国向けが受注回復となったが、国内半導体メーカーが数字に結び付かなかった。但し、法人向けにＰＣ及びシステムを販売しているノバラックスジャパンを連結対象にしたことにより、５６．５億円（１６８．１％増）となった。

　以上の状況から全体の売上は２０％弱伸びたが、利益はもっと拡大している。これは前々期の売上原価率９０．６％が、前期９０．８％に０．２％上昇しているものの、人員削減（４５歳以上の役職員が６０数名しかいない）他、経費削減による固定費圧縮で、販売管理費が前々期の７６．４３億円から７７．０６億円とほとんど横バイであったことで、売上高販管費率は前々期の７．６％から前期６．４％に１．２％も急低下した。

　なお、純利益はワラントの未行使による新株引受権戻入益７．６６億円を特別利益に、希望退職者への特別退職金９．９１億円及び、過去勤務債務（適格年金）６．３４億円を特別損失として計上している。この影響（差し引き８．５９億円）を除けば、税前利益２２．０７億円が実質３０．６６億円となり、実効税率を５０％として計算すれば純利益１５．３２億円、ＥＰＳは６５．６円、株価９００円として前期ＥＰＳベースでのＰＥＲは１３．７倍だ（ＰＢＲは０．６７倍）。
　今期業績も前期同様、好調裡に推移しよう。

【集積回路部門】
　ＮＥＣの前期連結セグメント売上の内、システムＬＳＩ部門が４１１２億円と３％減少しており、今期は４２５０億円の３％増と微増の予想。しかし、大メーカー向け案件はＮＥＣが直接設計するものの、それ以外は同社に１００名もの技術者がおり、対応は充分可能で今期は前期以上に力を入れる見込み（しかしながらカスタムかつ短納期で、工数の割に儲からないのは実情。ＮＥＣの３％よりは伸長するであろう）。
　メモリーは、前期８０億円の売上（国内３５億円、海外４５億円）を今期約５０億円減収の３０億円ほどでみており、これは日立−ＮＥＣの提携による影響が発生するためである。
　それ以外の集積回路を二桁伸ばし、部門で２−３％増収計画。システムＬＳＩ伸長率及びＤＲＡＭの影響が小さければ計画より上へ行こう。

【半導体素子部門】
　今期は３０％弱の増収増益見込みであるが、携帯端末向けに伸長していこう。会社の数字は相当堅めと予想し、更に大幅なアップを予想する。

【回路及び電子管部門】
　回路はほぼ横バイ計画。電子管は前期に比べ売上半減の計画。これは、あるＰＣメーカーが仕入れを台湾に変更するためで、それ以外は横バイの計画だ。

【電子機器部門】
　韓国向け及びノバラックスジャパンが堅調で、大幅な伸びの計画。

【その他】
　前期売上ベースでの約三分の一から半分が娯楽機器向け。今期は１０数％増の計画だが、液晶モニター及び回転部分の部品及びアッセンブリーを行っており、これが国内外ともに売上を伸ばしていこう。

【今期業績】
会社計画（連結）
売上
経常利益
純利益
ＥＰＳ
１３００億円
３５億円
１１億円
４７．１円


　売上は８．３％増、経常利益９．８％増、純利益は前期の適格年金に続き、今期は退職給付会計導入による会計基準変更時差異の償却で、特別損失を１１億円計上する予定（過去勤務債務はこれで終了。但し割引率３％である）。

【億の近道発行プロジェクト今期連結業績予想（連結）】

億近予想（連結）
売上
経常利益
純利益
ＥＰＳ
１３８０億円
４０億円
１５．９５億円
６８．３円

　売上原価率は、前期比横バイの９０．８％、販管費率６．２％とした（前期比０．２％改善）。
　経常利益４０億円から特損１１億円を差し引き、税前利益を２９億円。実効税率は各企業前期の約５０％から今期は約４０％に低下するが、同社の場合、商社という性格上、交際費など経費のウエイトが大きいと考え、損金算入できない額を考慮し、実効税率を４５％として法人税・住民税・事業税を１３．０５億円、純利益１５．９５億円、ＥＰＳ６８．３円を予想する。特損１１億円がない場合の実質ＥＰＳは、純利益２２億円、ＥＰＳ９４円となろう。

【リスクとリターン】
  1. 平成５年以降に特許・実用新案を三信電気は１件、リョーサンは２７件、同社は９件ある。特許戦略を行う意向は無い様であるが、一応ポジティブに考えよう。（私の勝手な考えですみません）
  2. 今までＩＲ活動は行っていないが、社長以下役員の方が非常に前向きになっており、この下期以降活動開始される予定である。
  3. ２０年くらい前、蛇の目からミシンで初めてマイコンを搭載したジャノメメモリアという機種が一世風靡した。このミシンの心臓部のアッセンブルを手掛けたのが同社であり、当時５００億円の売上の内１００億円が蛇の目であったという。このＯＥＭというかＯＤＭ、２年前から再開しており、同社も今後、黒田電気以上にメーカー機能を持ったファブレス企業に３年後・５年後は大きく変わっていくであろう。現在、海外中心に協力工場を探しており、株価のバリュエーション変更がいずれ起ろう。
  4. 以上リターンと考え、最後にリスクを一つだけ。それは仕入れの内、約７割がＮＥＣからということ。ＮＥＣの考えにより業績が左右される可能性があることと、ＮＥＣは？？及び？？？に？かったりして…。

大原部長は１３００円、両津は１５００円を目標株価にしている。

６月１６日引値８７２円
☆☆☆☆☆
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